同期凭借流量+尺度化+领域化构筑的竞争壁垒 IOS

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　　日前 IOS，华西证券发布的最新研报指出，途虎（09690）看成汽车管事连锁第一品牌，在产业链上具备刚毅议价智商，专供产物、自有产物质价比隆起，同期凭借流量+尺度化+领域化构筑的竞争壁垒，在国内IAM市占率、连锁化率及集聚度仍存较大普及空间的配景下，盈利智商有望握续普及。初度掩饰，给以途虎“增握”评级。

　　华西证券以为，左证智研运筹帷幄申报，好意思国授权经销商渠谈领域从2003年的46%下滑至2018年的39%，与之相对应的是IAM占比握续普及。左证智研运筹帷幄申报，好意思国前十大零配件销售管事企业门店数占比从2001年的30%大幅普及至2018年的54%，行业集聚度普及趋势相配明显。

　　相较而言，我国汽车管事门店连锁化率相对较低，普及空间浩瀚。左证途虎招股书，适度2022年底，我国汽车管事门店数约为89.6万家，其中连锁门店占比7.8%。其中，途虎门店数名瓜代一、IAM汽车管事收入名瓜代一，且权臣跨越于其他品牌，但市集占有率仍然很低，仅为0.9%摆布。

　　华西证券以为，对标好意思国市集，在我国汽车管事市集在优质供应商加速布局、产业链优化整合、破钞者破钞习气的变迁等作用下，昔日我国IAM集聚度有望握续普及，这将为头部跨越IAM供应商带来浩瀚发展机遇。其中，途虎凭借流量+尺度化+领域化构筑的竞争壁垒，盈利智商有望握续普及。

　　流量方面，华西证券指出，途虎很早便深度布局挪动端，2014年推出挪动端期骗“途虎养车”，意在基于LBS的管事逻辑构建自有流量池。公司还与腾讯深度讨好，接入腾讯“出行管事”，获多量流量加握。适度2023年一季度，公司线上订单孝敬70%以上收入。适度2023年底，途虎养车注册用户数冲突1.15亿。2023年，途虎养车累计交往用户数超1930万，平均月活用户超1000万，昔日注册用户数和交往用户数均有较大普及空间。

　　同期，途虎通过构建管事经过尺度化，夯实连锁化基石。华西证券指出，途虎通过智能化、数字化器具成就管事尺度体系，竣事了对门店的刚毅赋能和管控，从而鼓吹连锁化竣事快速彭胀。2019-2023年，公司工厂店数目从1432家快速彭胀至5909家。此外，适度2023年一季度末，39.9%的加盟商开设有两家或以上的途虎工厂店。

　　另外，途虎领域上风权臣，供应链老本上风握续突显。华西证券以为，在领域上风下，途虎透过自有品牌+刚毅议价智商竣事了产物老本上风，并依托数字化智商+宇宙仓储布局，竣事了复杂SKU的解决和盘活。另外，客户复购率握续普及，反馈出客户对平台产物质价比、管事智商的握续认同。

　　基于以上分析，华西证券预测，公司2024年、2025年买卖收入分离为 157.4亿元和176.0亿元；竣事归母净利润 8.1亿元和13.4亿元，对应EPS分离为0.98元/股和1.63元/股。按照5月24日收盘价野心，2024年、2025年对应PE分离为24倍和14倍。

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牵累剪辑：史丽君 IOS